步入微利时代

上周，建筑钢材价格有所上涨，以上海地区为例，建筑钢材价格略涨20元/吨，至4190元/吨。11月2日，沪深两市小幅高开，包钢股份开盘涨停，钢铁板块表现活跃。近期，受节能减排政策实施影响，建筑钢材库存连续两周下降。

从钢铁行业三季报来看，表现不俗。按照申银万国行业分类，33家钢铁公司中仅有韶钢松山、华菱钢铁出现亏损，合计实现营业总收入约9550.45亿元，同比增长33.89%;净利润约240.05亿元，同比增长525.04%。

其中，成功实现扭亏的上市钢企有7家，包括ST钒钛、本钢板材、包钢股份、济南钢铁、莱钢股份、安阳钢铁、八一钢铁。净利润翻番的公司14家，包括河北钢铁、太钢不锈、鞍钢股份、三钢闽光、宝钢股份、凌钢股份、鄂尔多斯、酒钢宏兴、方大特钢、新钢股份、马钢股份、柳钢股份、大冶特钢和西宁特钢。

中国钢铁工业协会10月29日公布数据显示，今年1-9月纳入统计的77户大中型钢铁企业实现销售收入22509.39亿元，比上年同期增长39.52%;实现利税1181.6亿元，比上年同期增长34.92%;实现利润640.0亿元，比上年同期增长98.05%，企业盈利总额提高。

中投证券认为，建筑钢材价格上升和库存下降反映出下游需求正在积极复苏，旺季效应有所体现，预计未来1个月仍将持续。

对于市场出现的上述景象，中国冶金工业经济发展研究中心副主任刘海民在接受中国经济时报记者采访时认为，这并非市场自然形成。这与各地采取限电、减产等措施有关，而钢铁业供求格局未有根本改善。

值得关注的是，同样来自中钢协的数据显示，1-9月大中型钢铁企业销售利润率只有2.84%，不仅大大低于我国工业行业5%的平均盈利水平，而且8月份当月销售利润率一度降至1.45%的低水平。

刘海民告诉说，2008年，大中型钢铁企业销售利润率为6.8%，从6.8%下降到不足3%，跌幅超过50%，中国钢铁业真正步入了微利时代。

究其原因，固然与钢铁市场遭受金融危机冲击和产能过剩有关，但同时，中国对进口铁矿石的高度依赖，高昂的原料成本也不得不使国内钢铁业利润受到严重挤压。

我的钢铁网分析师徐向春在接受本报记者采访时认为，中国对进口铁矿石的高度依赖短期难以改变，未来相当长一段时期，钢企仍将为国际铁矿石巨头打工，整个行业也将延续这种低效益状态。

明年钢价或稳中有降

回顾刚刚过去的第三季度，在国内限电减产的大背景下，9月末钢材价格指数较年初上涨了15%，似乎让一直艰难前行的钢铁业得到一丝喘息的机会。但是近期，除了建筑用钢外，其余产品价格走势并不乐观，行业库存依然维持在高位。

仍以上海为例，上周板材价格出现回落，热轧跌30元至4320元/吨;冷板跌80元至5180元/吨。不过中金公司研究部分析人士预计，成本将推动钢价震荡向上，钢铁板块估值有望普遍提升。

中钢协常务副会长罗冰生的看法与此有所不同。“今年以来，国内市场钢材价格总体处于低位波动调整状态，9月末钢材价格指数119.43点，比7月末虽有小幅反弹，但总的来看，价格回升的基础仍然较弱，下一步钢材价格的走势仍处于中低价格波动调整期间。”罗冰生说，钢企未来面临成本上升、价格下降的严峻态势。

刘海民认为，钢价可能稳中有降。他说，今年大中型钢企可望实现800亿元左右利润，全行业亏损的现象将不会出现，而明年的情况并不容乐观。未来钢价走势与宏观经济走势密切相关，而直接决定因素则是需求，如果固定资产投资、出口拉动作用增强，钢价有望上扬，反之则可能下跌。此前国际钢协的预计为，明年中国钢铁需求同比增长3.5%。

也有国外机构认为，中国钢铁需求已经见顶。而中钢协相对乐观，预计明年中国钢铁需求同比增幅为4%。

刘海民说，从全球范围来看，预计钢铁产量将保持10%—20%左右速度的增长，无论全球还是国内市场，在供大于求情况下，价格不但不会大幅上涨，而且将可能出现稳中有降的趋势。

徐向春告诉则记者，考虑到成本上升拉动和通胀因素的影响，钢价一定程度上存在上涨的可能性，但是未来两三年内，还是难以恢复到2008年的水平。

今年的这个秋天，对国内钢铁行业而言真是一个不折不扣的“多事之秋”：9月初刮起的节能减排风暴尚未结束，楼市二次调控政策又赶在国庆节前出台。利好、利空因素的交织博弈，令市场人士对节后的钢价走势感到迷茫。

回顾9月初，由于受河北等钢铁主产区“限电限产”风暴的刺激，国内钢价曾出现强势拉涨行情，部分品种日均涨幅达百元，上海地区的热卷价格在短短几个交易日内突破4300元关口。不过，这种拉涨行情并没有得到延续，进入中旬后钢材市场再度调整，目前主要钢材品种的价格已回到8月底的水平。

我们认为，钢价冲高回落的原因，一是因为月初急涨是减排消息及预期推动的，而非减排效果所致，缺乏坚实基础;二是有效需求跟进状况不尽理想，抑制了库存消化，同时整体供应面偏宽松的格局未有实质性改变。

在经历一阵急风暴雨式的冲刺后，到9月底时国内部分区域的“双限”政策开始放松，陆续有钢厂复产的消息传出。再加上楼市“二次调控”政策赶在国庆节前出台，对钢材市场预期也产生了明显影响。10月1日，国内建筑钢材沙钢出台10月上旬价格政策，一改9月份的连续上涨态势，将主力品种螺纹钢的价格下调180元/吨。

知名钢铁现货交易平台“西本新干线”的监控数据显示，虽然节前316不锈钢管后一周的终端采购量环比增长了2.5%，但市场中的倒手贸易几乎停滞，这显示出于对节后行情的担忧，钢材经销商几无囤货动力可言，反倒是加紧出货渐成主流，这将在一定程度上加剧钢价的下跌风险。并且，“十一”期间市场资源进多出少，钢材库存有进一步攀升的趋势，这也将制约钢价的上涨。

也有机构表现出了乐观。我们认为，虽然个别钢厂出现复产，但由于多数省份“十一五”节能减排压力很大，整体限产在4季度仍将继续。“9月份粗钢产量降至5000万吨以下基本成定局。”广发证券研究员马涛称。由于钢厂发货周期在30天45天，10月份钢材市场的投放量将出现一定幅度下降，从而减轻供应压力。

在需求方面，历年的PMI数据证明，10月份的整体工业景气度虽会低于9月，但不会出现急剧下滑。10月下旬很多重点工程要开工或年底收尾，一些主要汽车、家电厂商的生产计划量较大。我们了解到很多钢厂的合同情况并不差，证明需求维稳是大趋势。

在对钢材市场影响颇大的房地产政策方面，虽然“二次调控”赶在“十一”前出台，但基本没超过市场预期，这从消息公布后地产股的不跌反涨中可以看出。作为房地产调控的重要措施，增加有效供给也是4季度楼市的主要看点，目前，住房和城乡建设部已要求各地加大保障性住房的建设力度。有了节能减排“动真格”的经验在前，地方对于保障性住房的执行情况值得期待，这将在一定程度上平抑楼市调控给钢材需求带来的影响。

目前的钢价在经过调整后并无泡沫，再加上供需关系的逐步改善，‘十一’过后的钢市仍值得期待。但由于我国钢铁产能过剩和供应宽松的格局短时间内无法发生根本改变，对于后市上涨的空间和力度，应抱谨慎态度。

三季度钢铁行业营业收入同比增长环比下降，营业成本同比环比都增长。

钢铁行业三季度营业收入同比大幅增长，均值增长22.32%，量价同比都有提升是主要原因，而环比均值小幅下降2.14%，主要在于三季度均价与产量环比都有所下降所致。

钢铁行业三季度营业成本同比上涨约28%，产量上升的同时，矿石价格的同比上涨是营业成本上涨的另一个主要原因。不过，在三季度产量环比出现下降且国内矿石现货价环比下降的情况下，营业成本环比依然上涨1.4%，主要是部分长协矿以及存货周转的影响。

部分在三季度营业收入环比出现上涨的钢铁公司，更多是因为产量增加所致，各家钢铁公司产品销售价格变动趋势基本一致。而营业成本环比下降的公司也是因为产量下降所致，大幅下降的酒钢宏兴更多是存货结转的滞后影响。

销售毛利率在三季度的下滑使得净利润在三季度同比环比都出现了较大幅度的下降。在三季度整体钢铁行业略显低迷的时期，特钢及冷轧类公司业绩维持高位的主要原因在于其主要下游汽车机械的景气相对高位。在三季度营业收入环比本来就有所下滑的情况下，销售毛利率的下降使得各公司净利润出现了迅速的下降。从均值来看，净利润同比下降63.94%，环比下降64.09%。同比来看，净利润同比增速超过行业均值的公司有：方大炭素、西宁特钢、ST钒钛、本钢板材、酒钢宏兴、重庆钢铁、鄂尔多斯、河北钢铁、大冶特钢、八一钢铁、抚顺特钢、方大特钢、新兴铸管、宝钢股份、凌钢股份、首钢股份、久立特材、武钢股份、杭钢股份。

钢铁行业三季度ROE水平出现了较大幅度的下滑，ROE均值水平下降至0.92%，逼近历史316不锈钢管低水平;同比下降2.62%个百分点，环比下降1.65%个百分点。由于总资产周转率与权益乘数变动不